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来自闲来一坐 s 话投资对康美的反思

2019-03-11 04:50

  打造如此一个商业帝国不融资行吗?显然不行。想一想看,如果阿里巴巴不是有国外风投机构投资,今天的马云还会在各个公众平台上一展其天才般的演讲口才吗?如果马化腾不是有国外机构投资,还会有今天的 QQ 以及可以链接人人的微信吗?

  康美药业作为家族企业,是不是考虑到股权的旁落,而不学一学以上二马,引入外国风投机构呢?不得而知。果如是,我估计,就不会有今天的被质疑了。想一想,也真是令人奇怪,为什么我偌大中国涌现出的几个世界级的平台式互联网垄断公司,均是引入国外风投机构,并且在国外上市呢? 这一切,自己不好妄自推断,但有一点不争的事实,马兴田两口子确实在国内用尽了各种融资手段,如增发、债券、优先股、短融、票据等等,可以说凡是能够用上的融资手段全用上了。

  让一个简单数据说线.51 亿,有息负债 221.77 亿。利息收入 / 货币资金 =0.78%。利息支出 / 有息负债 =5.49%;

  综上,康美的利息收入与货币资金比为 0.78%,九州通的为 0.56%,康比九还高些;康的利息支出与有息负债比为 5.49%,九的为 7.52%,九的资金成本比康还高。

  具体的数据财报上全有,就不再详细分析了。对标中国中药,2017 年康美药业存货周转为 276 天,中国中药为 265 天。中国中药作为国企,近两年同样布局中药材上游种植,两者具有一定可比性。

  我个人判断,随着康美药业智慧药房、物流配送的推进,其存货仍然会一直居高不下,甚至会有继续攀升的可能,这是由其贸易特点和布局上游中药材种植的业务特点决定着的。

  确实,用经营性现金流净额与净利润相比,净利含金大约 30% 左右,确实并不好看,但是公司正处于激进的快速扩张之中。现金流好看之时,或许是需要等待其布局相对完成,或者发展成熟之时了。

  难道康美一点也没有问题吗?答曰:问题大概率会有的,因为依照常识判断,如果没有一些证据,中国证监会是不会立案调查的,只是问题的轻重之别、处罚轻重之别了。我个人判断,从目前来看,至少控股股东康美实业资金面当是紧张的,这一点,从马兴田的夫人许冬瑾公告增持,却迟迟没有增持,就可判断出一点端倪。

  但是退一步想,如果大股东资金链条断裂,而自己如果有无数钱,将康美药业全部买下来,是不是便宜呢?从其净资产等数据,以及业务布局看,至少是不贵的,可惜,自己仍然是个穷人,根本就没有这么多钱,徒增幻想耳!

  以上一切的推论,均是建立在没有巨大的道德风险前提下的。如果最终具有 不可饶恕 的巨大的道德风险被实锤了,再谈这一切就没有什么意义了,自己只好认赌服输,并且将之作为一个失败案例的图腾标本永久保存。投资有时还需要有一种底线思维,即作最坏的打算,比如,依本账户目前的仓位看,就是被清零了,也伤不到筋骨的。

  但是无论如何,康美爆雷事件给我本人带来的 冲击力 是很大的,至少让我更进一步地洞察了市场,洞悉了人性,带来了些许深刻的思考:

  1、有观点认为,他以后投资就是只投国企背景企业的蓝筹。这种观点,应该说不无道理(比如在仓位配置上均衡考量),譬如,如果我仍然固守在同仁堂这样的标的上,哪怕收益慢一些、少一些,也不会经受后来的股价爆雷之灾。如果说自己吸取点教训的话,谁让自己想突破一下 舒适区 呢?呵呵!

  应该说,从国企背景下改制而来的企业,确实出现巨大道德风险的概率并不高,且从过去融资环境来看,也要好于民企。然而,任何事情都是双刃剑。虽然从 2018 年爆雷事件来看,多是出现在一些民企身上,然而,又不能否认,一些民营性质的上市公司反而更具有进攻的狼性 ( 当然道德风险也大),因为就一家企业来讲,制度往往更具有根本性、长远性。

  自己认为,投资还是不能有太多的 意识形态偏差 ,一切还是当从企业本身的质地、从其商业模式上来分析。比如,一些专科医疗服务领域,至今我很难相信具有公立性质的医院会具有爱尔眼科、通策医疗这样的进取开拓精神。

  2、常见有投资者喜欢背诵巴菲特关于不与坏人打交道的口号。是的,我们在投资上谁也不愿意与坏人为伍。然而,我说过,投资要有国情观(这里就不说帝国主义的发展史了),那么改革开放以来,中国的民营经济发展是在一个什么样的环境下发展起来的呢?我想,凡是经过的人,都是明白是在十分十分复杂的环境下诞生和发展起来的(其实死掉得更多)。我们要学会用历史的发展的眼光看问题,这才叫历史唯物主义和辩证唯物主义。

  更何况,我们作为一名小小的投资者,都是普通人,而作为普通人,其实人性是十分复杂的,我们投资要回归到普通人,完全没有必要假情高。这一点,只要读一读《自私的基因》这本书就能够明白,作为进化了的智人,单纯从生物角度讲(注意只是单纯从生物角度讲,毕竟我们作为人,还有人性、神性的一面),是利己的,又利他的,甚至利他,也是出于利己的目的。

  早在 2500 多年前我们中国伟大的思想家孔子就说过,听其言,观其行。是的,我们考察一家企业管理层品质的好坏,归根到底,还是要看其公司究竟为我们消费者提供了什么样的服务和产品。

  仍以康美药业为例,有观点质疑为什么康美药业近年来与这么多的地方政府合作?其实,在我看来,这可能也是康美药业的 杀手锏 ,一方面是其公司的发展愿景决定着的,另一方面,其向上游布局中药材种植,而这对改善一些贫困地区,特别是贫困山区的百姓生活是有很大帮助的(有多少上市公司会对改善贫困地区的百姓生活有更大帮助呢),康美正以此为突破口, 打包 式地与一个地方合作,如智慧药房、参与医改、药物配送、医院建设等。其医院建设也多是从供应链条上做文章的。

  3、价值投资是大概率胜算的游戏。我说过,一个人长期投资的结果就是其丰厚阅历与广泛智力活动的副产品,是自己认知结果的变现。但由于我们人是主观的人,出身、学识、见识等各有不同,而且是在信息不对称的情况下做出投资决策,在这种情况下,谁也不敢保证自己的每一项投资决策就是百分之百的正确,但价值投资虽然说不上 高大上 (比如巴菲特、芒格对一些快速易变的科技型、创新性企业宁可以一旁鼓掌欢迎,也不去投资,这能够说 高大上 吗),但却是保证我们大概率胜算的游戏,由此完全可以保证我们实现复利增长,进而使自己的雪球越滚越大的。

  在此多说一句,我见网上有些个别所谓的反思文章,并非是从企业本身的角度去分析得失,反而言谈话语之间更多的是 展示 自己事后诸葛式的聪明,其实,这种反思或许除了 营销 自己以外,也没有多大的启发借鉴意义。要知道文字是会说话的,这一点对于经常作文的人来讲,一点也不难以洞察的。投资的得失百分之百地与自己的钱袋子有关,与别人的钱袋子半毛钱的关系也没有,而唯有采取 知之为知之,不知为不知 的实事求是的态度,或许才更容易促进自己进步的。

  4、任何一家企业在发展历程中,都难免遭受一些大的磨难。即便高贵如茅台,也曾经历过 12 年塑化剂的风波,经历过强力反腐的洗礼的。然而一家企业如果真的优秀,就当经得起任何的大风大浪的考验。特别是作为一家上市公司,既然上市了也是一把双刃剑,即当不断地接受公众的合理质疑,接受政府有关部门的强有力监督。康美药业此次如果不被判除 死刑 ,我想,2018 年在其历史发展中一定会是有着十分重大的教训的。恰如,公司在 2018 年总结大会上提出的,2019 年要 发展实业、聚焦主业、瘦身健体、固本强基 ,果如是,恐怕谁也不敢保证它仍然会有 东山再起 的机会的。毕竟,公司处于是处于一个很好的赛道上,而且有了多年的行业经验积累。

  5、投资事关金钱,也不完全事关金钱,特别是当你将自己的投资作为一项热爱的事业来做之时,其实更多的是带有研究的乐趣在。从这个角度来讲,拿出一定的仓位作些投资的实验,哪怕其中有些试错成也是值得的。所以说,当你看到哪怕股价一时波动百分之三四十,我本人仍然岿然不动,甚至没有多大感觉之时,你只有明白了这一点,或许你才会懂的。投资有多少秘密吗?没有,如果说还算有点的话,这也算!

  行文至此,自己再重背诵一下唐代白居易的《放言五首 · 其三》这首诗,此情此景,背诵这首诗或许更带些意境的,呵呵!

  最后再申明,作为个人投资者写文完全是促进自己的思考,更多的目的是为了自己反思失误之后更好的前行。如果对朋友们有所启发,也是一件十分有意义的事情。在现在这个时间节点上,公开谈论康美药业这家公司是有一定 风险 的,本人欢迎不同观点的交流,哪怕是十分尖锐的观点我也十分欢迎,若是无脑的乱喷、碰瓷儿,也一律黑不赦!

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